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中国铝业:电解铝供改进入实质阶段,龙头业绩有望受提振

时间:17-08-10 00:00    来源:天风证券

供给去产能持续推进,将减少300-400万吨违规产能。

过去5年电解铝需求高涨,电解铝行业亏损主要来自部分企业的违规、违法产能带来的优势产能无序增长。今年4月发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》以来,信发停产53万吨、新疆已停约50万吨,山东70万吨在关停之中,据亚洲金属网报道魏桥还计划关停115万吨,供给侧改革取得阶段性成果,预计将导致300-400万吨在产违规产能停产。

2+26采暖季将再影响100万吨电解铝产量。

供暖季即将来临,大气整治方案要求供暖期间方案涉及的“26+2城市”电解铝产量减少30%。限产地区电解铝运行产能约占到全国的1/3,若供暖季限产政策得以很好实施,今年供暖期间电解铝预期减产114万吨。

清缴自备电厂欠缴的电力基金,将冲击行业中的部分企业。

全面清缴自备电厂欠缴的电力基金,每度电5-6分钱,将对行业成本造成重大影响,新疆电解铝自备电比例高达90%,山东也高达60-70%,三者叠加,或对行业部分企业造成巨大冲击。

三者叠加大幅削减电解铝供给,需求热度不减,铝价大涨。

在三种因素的推动下铝价快速上行,截至8月9日午盘,SHFE 铝合约价已突破16,000元/吨大关。

中铝是电解铝行业的龙头企业,业绩弹性高中国铝业(601600)是集“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”完整产业链于一身的行业龙头公司,拥有电解铝产能430万吨,氧化铝产能1600万吨,是国内唯一一家氧化铝可以全部自给的企业,生产成本低。按公司328万吨的权益产能计算,铝价每上涨500元,公司利润约增厚11亿元,业绩弹性在行业中居前列。

盈利预测与投资建议:我们预测,公司2017-2020年净利润分别为29.04亿、35.00亿和38.16亿,EPS 分别为0.19、0.23元和0.26元,对应8月8日收盘价7.44元的动态PE 分别为38x、32x 和29x,预计下半年铝价继续维持高位,公司电解铝权益产能高,氧化铝自给率达100%以上,业绩弹性强,首次给予“增持”评级。

风险提示:电解铝供改不及预期,铝价下跌,电解铝产量超预期,公司电解铝产量不及预期