中国铝业(601600.CN)

中国铝业:铝价上涨,业绩改善

时间:17-03-27 00:00    来源:广发证券

事件:公司16年实现营业收入1440亿,归母净利4.02亿;同比分别增长16.68%、170.82%;实现EPS0.02元。

二季度以来,营业利润逐季改善

16年公司实现营业利润-1亿元,其中Q1-4分别为-2、-5、1和5亿元,可以看出Q2以来盈利逐季改善,主要是由于产品价格上涨:氧化铝16年Q1-4均价分别为1771、1987、1857和2769元/吨,同比变化分别为-35%、-22%、-21%和41%;电解铝16年Q1-4均价分别为1.10、1.23、1.27和1.39万元/吨,同比变化分别为-14%、-5%、6%和32%。除价格上涨外,成本降低是16年营业利润明显好转的原因之一(公司氧化铝和电解铝产品成本同比分别下降约12%和17%)。

受益于供给侧改革,铝价有望继续上涨

根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“2+26”城市供暖季电解铝限产30%、氧化铝限产30%;炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%。我们预计2017年中国氧化铝过剩4万吨,电解铝过剩133万吨,限产后行业供需改善,价格有望上行,炭素限产后炭素价格有望上行,从成本端推动价格上涨。

投资建议

预计公司17-19年EPS分别为0.16元、0.19元和0.29元,对应当前股价PE分别为30倍、25倍和17倍,维持“买入”评级。

风险提示

供给侧改革低于预期,下游需求低于预期;