中国铝业(601600.CN)

中国铝业(601600):铝业龙头 业绩大增

时间:21-08-26 00:00    来源:兴业证券

公司发布 2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收1207.36亿元,同比增长43.5%;归母净利润30.75 亿元,同比增长8511%;扣非归母净利43.37 亿元,同比扭亏为盈增长46.5 亿。2021Q2,公司实现营收681.22 亿元,同比增长53.3%、环比增长29.5%;归母净利润21.08 亿元,同比增长42119.7%、环比增长118.1%;扣非归母净利30.49亿元,同比扭亏为盈增长30.73 亿元,环比增长136.8%。业绩超预期。

量价齐升,Q2 业绩大幅增长,超去年全年。

产量:氧化铝和电解铝产量同比增加增厚利润,煤炭同比减少拖累业绩。2021H1 氧化铝产量为825 万吨,同比增长14.3%,主要是公司广西华昇项目投产所致。精细氧化铝产量为201 万吨,同比增长3.2%;电解铝产量196 万吨,同比增长5.5%;煤炭产量为306 万吨,同比减少39.9%。

价格:电解铝价格大幅上涨,氧化铝价格稳定。2021H1 公司外销氧化铝平均含税销售价格为2495 元/吨,同比减少0.04%。电解铝全部外销,平均含税销售价格为17293元/吨,同比增长31.2%。总体来看,氧化铝价格稳定,电解铝价格大幅上涨,业绩主要由电解铝价格上涨推动。

成本:全要素对标降本,降低原材料上涨影响。2021H1 电解铝综合生产成本11425元/吨,同比增加6.5%,氧化铝综合生产成本为1775 元/吨,同比降低5.5%。

核心看点:①持续推进全要素对标式降本。始终保持危机意识,对外对标宏桥,对内对标华仁,持续推进综合降本进度。②全产业链布局,打通“两海”战略。2020 年5月几内亚Boffa 矿正式开通,港口建设运输到防城港华晟的线路打通,中国铝业(601600)是唯一一家拥有超大型海外资源基地的公司,资源量可保证未来50 年的发展,通过布局Boffa 矿,大幅提升铝土矿自给率,成本竞争优势显著。③新能源占比持续提高,符合“双碳”政策要求。公司电解铝生产中新能源占比约50%,后续将持续布局云南水电、广西核电、西北地区风电光伏,提高清洁能源比例,在“双碳”政策要求下,公司或将收益。④限电再加码,电解铝供应端扰动加剧,叠加淡旺季转换,铝价或维持高位。

盈利预测:公司为铝业龙头,全产业链布局,具有成本优势,有望充分受益于铝行业景气。上调公司2021-2023 年归母净利润预测至71.64 亿元、79.91 亿元以及85.62 亿元,对应EPS 为0.42 元、0.47 元以及0.50 元。以2021 年8 月25 日收盘价为基准,对应PE 分别为15.7X/14.1X/13.1X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产能释放进度不及预期;自备电厂整顿;下游需求不及预期