中国铝业(601600.CN)

中国铝业(601600):量稳价增 公司业绩超预期

时间:21-08-25 00:00    来源:广发证券

事件:公司2021H1 实现营收1207.36 亿元,同比+43.55%,实现归母净利润30.75 亿元,同比+8511%,实现扣非归母净利润43.37 亿元,同比+1474.16%。2021Q2 实现营收681.22 亿元,环比+29.47%,实现归母净利润21.08 亿元,环比+118.11%。

量稳价增,公司业绩超预期。2021H1 公司实现原铝销量196 万吨,同比+3.2%,实现氧化铝销量490 万吨,同比+32.4%;原铝单吨售价17293 元/吨,同比+31.2%,氧化铝单吨售价2495 元/吨,同比-0.04%。

2021H1 氧化铝板块实现营收241.62 亿元,同比+30.87 亿元,主因广西华昇新项目投产,税前盈利13.76 亿元,同比+9.4 亿元;原铝板块实现营收325.64 亿元,同比+96.74 亿元,税前盈利57.92 亿元,同比+55.23 亿元。资产负债率较上年末下降2.61 个百分点,通过压缩带息债务规模,财务费用同比下降,公司期间费用率由上年的5.48%降至2021H1 的4.24%,降本增效成果显著。

集团内金属镓资产注入,搭建高纯材料业务单元。中国铝业(601600)以3.92 亿元收购中铝集团内中国稀有稀土的金属镓资产,进一步丰富产品结构。

盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023 年营收分别为2045.96 亿元、2096.23 亿元以及2097.44 亿元,归母净利润分别为65.28 亿元、75.91 亿元以及75.92 亿元,对应EPS 分别为0.38 元/股、0.45 元/股以及0.45 元/股。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为公司A 股合理价值为7.6 元/股,对应2021 年PE 为20倍,按照当前AH 股溢价比例,对应H 股合理价值为5.74 港币/股,维持公司 “买入”评级。

风险提示:电解铝价格大幅下跌,氧化铝价格大幅下跌。