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中国铝业(601600):电解铝盈利爆表 公司2021Q1业绩同比预增30倍

时间:21-04-13 00:00    来源:中国银河证券

投资事件:公司发布2021 年第一季度业绩预增公告,公司2021 年第一季度预计实现归母净利润约9.67 亿元,同比增长约30 倍;扣非后归母净利润约12.88 亿元,同比增长15.79 亿元;每股收益预计为0.054元,同比增加约0.056 元。

价格成本共同作用,推动电解铝业务盈利大幅增长。2021Q1 国内电解铝现货均价为16248.79 元/吨,同比上涨22.30%;同期氧化铝均价为2354 元/吨,同比下降4.33%。价格的上涨叠加原料成本的下跌,使2021Q1 国内电解铝行业平均利润增长4242%至2804 元/吨。而根据百川盈孚统计,虽然2021Q1 氧化铝价格下跌,但得益于成本的控制,国内一季度氧化铝行业平均毛利由去年同期的亏损82 元/吨转为盈利19元/吨。电解铝业务的盈利大幅增长以及氧化铝业务的扭亏为盈驱动公司2021Q1 业绩大幅增长。

“两海”战略达产达标,铝土矿、氧化铝完成产能扩张,公司成本控制能力增强。公司积极推进“两海”战略实施,狠抓降本增效,通过全要素对标有效提升主营产品竞争力。2020 年公司几内亚法博项目建成投产,并且快速达成1200 万吨设计产能,提高了公司铝土矿自给率。

同时广西防城港项目200 万吨氧化铝同步投运,进一步达成公司氧化铝产能扩张,稳固公司氧化铝产能全球第一地位。2020 年公司共生产氧化铝1453 万吨、电解铝369 万吨、煤炭1120 万吨,同比分别增长5.3%、-2.6%和3.8%。2021 年公司计划将继续优化产业布局和产品结构,坚持降本增效,提升公司竞争优势。

“碳中和”推动电解铝行业供给侧二次改革,电解铝高盈利状态将持续。2021 年1 月我国电解铝总产能达到4244 万吨,紧近4500 万吨产能红线,“碳中和”战略将进一步加强对电解铝产能的限制,内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产,电解铝行业总产量增长弹性有限,而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长,行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转,氧化铝相对于电解铝供应过剩,电解铝更具有议价能力,电解铝行业高盈利状态有望持续。

投资建议:公司作为国内铝行业的龙头企业,受益于电解铝行业的景气回升业绩大幅爆发,2021Q1 扣非后归母净利润创下2008 年以来的单季度新高。在“碳中和”与能耗双控限制电解铝行业供给的情况下,预计电解铝高盈利状态有望持续,驱动公司业绩增长。预计公司2021-2022 年归母净利润为41、49 亿元,对应2021-2022 年EPS 为0.24、0.29 元,对应2021-2022 年PE 为17x、14x,给予“推荐”评级。

风险提示:1、有色金属下游需求大幅萎缩;2、电解铝价格大幅下跌;3、氧化铝价格大幅下跌;4、公司资产减值数额超预期。