中国铝业(601600.CN)

中国铝业点评报告:整合升级助力控制力、盈利能力再增强

时间:18-02-26 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布交易预案,公司股票将于2月26日(周一)复牌

公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》,上市公司拟采用发行股份购买资产的方式,向8名交易对方购买其合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权,交易完成后,四家标的公司将成为上市公司的全资子公司;公司股票将于2月26日(周一)复牌。

收购完成后公司的的盈利能力增强

包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权分别作价26.68亿元、17.84亿元、24.22亿元和58.29亿元,共计127.04亿元。收购完成后归属于母公司的净资产将提升,少数股东损益下降,归母净利润将得到更好的释放,中铝盈利能力将增强。

1.包头铝业主要从事电解铝的生产与销售,产品主要包括电解铝、原铝液、普铝及高纯铝等,拥有高纯铝产能达2万吨;

2.中铝山东主要产品为氧化铝、氢氧化铝等,主要产品年产能氧化铝200万吨、化学品氧化铝80万吨、电解铝及再生铝合金13万吨等;

3.中铝矿业主要业务包括铝土矿采选及氧化铝生产等,集地质勘探、采矿、破碎、储存、运输和机加工为一体;

4.中州铝业主要产品为氧化铝,氧化铝年产能281万吨,拥有1.08亿吨国内矿石资源储备。

以各标的公司2017年归母净利润计,公司完成收购后模拟增加归属上市公司净利润3.66亿元,公司少数股东损益下降,盈利能力增强。

提高上市公司资产质量、改善财务状况

四家标的公司均为中铝的子公司,因此交易后中铝的总资产、总负债、总营收及利润总额不会有实质影响,但将增加中铝归属母公司的净资产,同时随着标的公司经营业绩改善及减轻财务负担效用体现,有助于提升公司的盈利能力。假设8名交易对方自2017年1月1日以货币资金及贷款债权126.00亿元向标的公司增资,对应负债自期初或存续之日即已偿还,截至2017年9月30日合并财务报表已偿还负债模拟减少中国铝业(601600)合并财务报表借款金额126亿元。

盈利预测与投资建议:测算公司2017-2019年归母净利润分别为25.4亿、53.6亿和87.5亿元(若收购成功18年备考归母净利约58亿元),EPS分别为0.17元/股、0.36元/股和0.59元/股,对应现价PE分别47.5、22.5和13.8倍,考虑公司自2017年9月12日起停牌,维持目标价不变(8.55元),对应18年24倍PE,维持“增持”评级。

风险提示:产品价格下跌,原料价格波动风险,交易进展不及预期