中国铝业(601600.CN)

中国铝业:产销量提升,非经常损益大增

时间:18-09-20 00:00    来源:兴业证券

公司发布2018年中报:上半年,公司实现营业收入820.56亿元,同比下降10.24%;实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,同比增长15.13%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润9757万元,同比下降82.04%0 2018Q2,公司实现营业收入453.86亿元,环比增长23.77%;实现归母净利润5.40亿元,环比增长74.86%;实现归母扣非净利润-1.66亿元,环比出现亏损。

产销量增加带动板块业绩,非经常性损益大增。氧化铝板块、原铝板块、能源板块的税前盈利都较上年同期有明显的增加,而贸易板块和总部及其他运营板块总体上持平或略微下降。氧化铝、原铝盈利增加的原因是产销增加以及价格上涨;能源板块的盈利增加主要是煤炭、新能源、发电的盈利有所增长。公司的非经常性损益同比大增,扣非净利润大减。上半年,公司的非经常性损益达到7.51亿元,其中最重要的是计入当期损益的政府补助(高达5.67亿元)。另外公司上半年期间费用总计46.35亿元,同比增长仅有2.17%,控制较好。

坚定看好采暖季氧化铝行情,中长期看好电解铝行业。采暖季来临,电解铝、氧化铝将继续实施环保限产政策。限产区域内的氧化铝集中度远高于电解铝产能,同等限产比例情况下,氧化铝收缩更为严重。公司是国内上市公司当中,唯一一个能够实现氧化铝完全自己且有大量出售的公司,下半年盈利有望提升。中长期来看,电解铝行业消费增速快、产能天花板存在,行业发展将趋于向好。

盈利预测与评级:调低2018年归母净利润至25.23亿元,调高2019、2020年归母净利润至37.85亿元、46.87亿元,分别对应EPS为0.17、0.25、0.31元,以8月15日收盘价3.66元/股对应的PE为22X、14X、12X,维持公司“审慎增持”评级。